核心观点

在市场情绪仍未修复，市场的赚钱效应也不明显，场外资金的观望情绪较重的情况下，北上资金也保持持续的流出态势，后续来看，我们认为不仅需要对经济的修复态势持较大耐心，对于A股的走势同样也是如此。

(资料图片)

盘面分析

受7月经济数据弱于市场预期走弱的影响，市场信心受到一定打击，风险偏好仍处于低位。最终，大盘以下跌0.82%收盘，创业板下跌0.73%，两市成交量较前一日减少0.32%，量能微幅减少，资金仍在观望，情绪等待提振，信心等待恢复。

量能有所减少，个股活跃度减少，分化有所增加，昨有25家个股涨停，其中有3家个股20%涨停，有32家个股涨幅在10%涨停板之上，有6家个股跌幅在10%以上，无个股跌停，涨幅超过5%个股有80家，跌幅超过5%的个股94家。表现稍好的为地产、建材、券商、林木、家居用品等，表现较弱的为软件、电脑硬件、操作系统、电信、通信设备、半导体、算力等，赚钱效应减少，亏钱效应增加，观望情绪仍重，题材炒作回落，大盘等待企稳，是周三盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，周三大盘低开低走，盘中一度收红，午后重新下跌，以最低点收盘，并呈价跌量缩的态势（沪市价跌量增，深市价跌量缩）。所有均线空头排列，日线MACD指标空头强化，日线SKD指标步入底部，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但K线组合的“倒锤头”态势，加之日线SKD指标跌至底部，短线继续回落的空间有限，技术上存在着反弹要求。

分时图技术指标显示，15分钟MACD指标死叉，短线盘中还有反复，但30分钟MACD指标继续保持多头态势，60分钟MACD指标即将金叉，短线盘中存在反弹要求。

上证50价跌量缩，除20日线外，所有均线空头排列，60日线对指数形成反压，价跌量缩的量价关系，K线组合的底部“揉搓线”态势，短线还有回调压力，但日线MACD指标已跌至底部，继续回落的空间有限，再度回落后，技术上存在反弹要求。

科创50价跌量缩，所有均线空头排列，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但日线MACD指标底部且底背离，加之指数偏离5日均线较远，技术上严重超卖，短线盘中回落后，有较强的反弹要求。

创业板价跌量缩，所有均线空头排列，K线组合形态为“指南针”，日线MACD指标底背离，日线SKD指标处于底部，技术上存在着反弹要求。

综合技术分析，我们认为，短线大盘继续回落的空间有限，技术上存在着反弹要求，但大盘已连续三个交易日未回补8月14日留下的缺口，技术上有向下“岛形反转”之忧，若仍未能回补8月14日的缺口，阶段内大盘将弱势整理，以震荡的方式构筑底部。

基本面分析

8月15日，国家统计局公布数据显示，7月，规模以上工业增加值同比3.7%、前值4.4%，市场一致预期值4.6%；社会消费品零售总额同比2.5%、前值3.1%，市场一致预期值5.3%；固定资产投资累计同比3.4%、前值3.8%，市场一致预期值3.9%。

7月的经济数据显示的景象与金融数据类似，从总量上到结构上都显示出仍在下滑的迹象，且各项数据都明显弱于市场预期，市场所预计的经济有望在7月出现回升态势的期望落空，且此前还存在的结构性亮点在7月好似也“消失”了，基建对经济的托底作用减弱，高新制造业的拉动作用也有下滑趋势，整体偏弱的经济数据对市场信心造成了一定打击。

我们认为，由于7月以来政策端的持续发力，市场对于经济的预期较前期明显提升，信心迎来修复，但经济的修复并非一蹴而就，且需求端的复苏本就比供给端需要更长的周期，此前全社会都已经出现了明显的风险厌恶情绪，无论是企业还是个体都倾向于追求低风险而非高收益，都偏向于修复资产负债表，在此情况下，尽管政策已出，但从政策发布到落地还需要周期，从落地到生效同样还需要时间，因此对于后续的经济形势，我们认为还需要更多一点的耐心。

具体从数据来看，7月社零同比增速回落至2.5%，两年复合增速回落至2.6%，季调环比下滑0.06%。其中，7月限额以上零售两年复合增速同步下滑至3.5%，餐饮收入两年复合增速回升至6.8%，线下实体消费需求偏弱的同时，1-7月份，服务零售额却呈现出了同比增长20.3%的高增速。从结构上看，地产持续偏弱的影响下，地产链的家电、建筑装潢等消费也明显较弱，另一方面，暑期出游消费增强的情况下，餐饮消费成为7月消费中相对较强的板块，后续来看，服务业的修复力度或还将持续强于商品销售。

投资端来看，7月固定资产投资当月同比增速回落至1.2%，两年复合增速回落至2.4%。三大投资分项两年复合增速均下滑。基建方面，7月新、旧口径基建投资两年复合增速分别回落至6.8%、8.3%；制造业投资两年复合增速回落至5.9%；地产投资两年复合增速续降至-12.1%。

基建投资的大幅减速或与7月多地暴雨天气增多以及政府资金使用偏慢有关。7月财政存款虽然同比多增超4200亿元，但相应的基建投资增速却出现大幅减弱，这说明目前仍有大量资金仍未落地，待后续政策方向明朗后，基建还将持续呈现出较强的托底作用；制造业中运输设备、有色金属、金属制品等行业拖累明显，电气机械及器材、汽车制造业电子设备制造业、化学原料与化学制造制造业增速较高。

7月，房地产投资仍延续弱势，当月同比-12.2%，降幅较6月扩大2个百分点。具体来看，竣工同比仍在回升，但新开工延续疲软态势，同时7月地产销售面积同比为-15.5%，前值为-18.2%；地产销售额7月同比为-19.3%，前值为-19.2%。商品房销售面积当月增速回升至-15.5%，但两年复合增速下滑至-22.5%，销售端仍未明显回暖的情况下，房企到位资金仍不足，房企资金来源两年复合增速续降至-23.2%。

生产端来看，7月工业、服务业生产双双转弱。7月工业增加值同比增速回落至3.7%，两年复合增速同步回落至3.7%；服务业生产指数同比增速回落至5.7%，两年复合增速回落至3.1%。三大产业看，采矿业7月增速为1.3%，前值为1.5%；制造业7月同比为3.9%，前值为4.8%；电、热、气、水7月同比为4.1%，前值为4.9%。

我们认为，从7月的经济数据来看，经济虽然呈现出仍在走弱的趋势，但值得注意的是再次出现了市场预期运行于现实之上的情况，这说明当前市场的信心已经出现了上行的迹象，只不过被较弱的经济数据再度打击有所回落，但实质上市场信心较之前是明显恢复的，只不过对于无论是经济的修复还是A股的走势，都需要更大的耐心。

操作策略

昨北上资金净流出46.39亿，其中沪市净流出39.21亿，深市净流出7.19亿，在市场情绪仍未修复，市场的赚钱效应也不明显，场外资金的观望情绪较重的情况下，北上资金也保持持续的流出态势，后续来看，我们认为不仅需要对经济的修复态势持较大耐心，对于A股的走势同样也是如此。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、TMT龙头股、新能源汽车、建筑建材、环保、交运及低位、低价、低估值的“三低”股，回避近期涨幅过高股及垃圾股。

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